媒体报道

【招商证券】中际旭创(300308):业绩符合预期,Q1业绩同比大幅提升,重回快增长轨道

2020-04-10  

事件:
公司4月9日发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.39-1.68亿元,同比增长39.2%-68.3%,其中,非经常性损益约1866.95万元。

评论:
1、同比增速大幅提升,北美云巨头资本开支回暖及5G建设推进,叠加海外疫情拉动流量增长,有望驱动公司业绩实现快速增长
根据公司公告,2020年一季度归母净利润中值为1.53亿元,同比增长54.6%,扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响前,苏州旭创实现单体净利润约1.72-2.09亿元,中值为1.91亿元。公司2019年受部分客户资本开支增速放缓、去库存等外部因素影响,业绩同比有所回落,但从去年二季度以来,公司持续优化业务布局、抗风险能力不断增强,得益于100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付等原因,归母净利润同比下滑幅度持续收窄,并于去年四季度由负转正,由2019年Q4的9.3%提升至2020年Q1的54.6%(按中值测算)。

2、拟收购成都储翰多数股权,补齐电信产品线,打造全球光模块巨头
公司拟收购成都储翰不低于51%的股份,成都储翰覆盖芯片封装、光电器件组件和光电模块的完整光器件产业链,在低成本大规模制造、工艺技术水平等方面具备显著优势。中际旭创与成都储翰的整合,有望使两家企业在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有望显著提升旭创在电信光模块市场的竞争能力,同时进一步加强旭创在全球数据中心的竞争实力,收购完成后,中际旭创有望成为数通市场和电信市场双市场龙头企业,对公司长远发展产生积极影响。

3、北美云巨头资本开支持续回暖,有望带动公司业绩重回快增长轨道
北美云巨头资本开支从去年Q2逐步回暖。目前北美云巨头对100G光模块的需求已经回复到正常水平,随着云巨头资本开支增速的提升,今年对400G光模块的采购量有望提升,公司作为全球高速光模块龙头,随着400G光模块产品出货量的不断提升,业绩有望重回快增长轨道。

4、全球高速光模块龙头,100G和400G驱动业绩增长
北美数据中心仍处于高速发展中,100G需求仍较为强劲,客户对100G等高速光模块需求仍持续增长,同时新的400G需求也不断增加,随着企业库存的不断消化,云巨头资本开支的逐步回暖,以及400G对100G的迭代,数通市场需求有望持续回暖。

5、5G光模块有望成为新驱动力,给业绩带来新增长点
5G时代,运营商基站光模块速率和数量均将得到大幅提升,驱动光模块需求大幅提升,2019年为5G基站建设元年,预计2020-2021年为建设高峰期。我们认为公司在5G时代面临较大突破机遇,电信市场重回增长有望成为公司新驱动力。

6、全球高速光模块龙头企业,受益于5G和400G双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级
我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.13亿元、9.01亿元、13.56亿元,对应2019-2021年PE分别为81.1X、46.1X和30.7X,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:
5G投资进度低于预期、贸易争端风险、数据中心光模块需求下降、本次收购无法完成风险。

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